Rencap о влиянии кризиса на Россию
Российский рынок акций переживает болезненное падение, потеряв всего за четыре дня почти 20% своей
капитализации. Коррекция на мировых площадках вызвана угрозой рецессии экономики США, перегревом
развивающихся рынков и возможными последствиями снижения стоимости сырьевых товаров.
Представляется очевидным, что находящиеся в сфере нашего внимания рынки во втором квартале войдут в полосу
повышенной волатильности, а российский рынок пострадает наряду с другими.
Тем не менее, мы по-прежнему считаем российский рынок одним из наиболее защищенных и рассчитываем,
что котировки отечественных эмитентов одними из первых рванут вверх, как только ситуация на мировых площадках
несколько стабилизируется.
Рост экономики на данном этапе обеспечивается за счет наращивания инвестиций в регионах и увеличения
бюджетных расходов, тогда как экспортные доходы и потребление в московском регионе отходят на второй план.
Прогнозируемый рост прибыли предприятий по большому счету не зависит от состояния мировой экономики,
поскольку основан на внутреннем спросе и заранее определенном повышении внутренних регулируемых цен
и тарифов.
Дифференцированная система налогообложения в нефтегазовой отрасли изымает сверхдоходы в периоды
повышения цен на нефть, но обеспечивает некоторую защищенность нефтяных компаний в условиях снижения цен.
Глобальные проблемы с ликвидностью обошли Россию стороной. За последние полгода золотовалютные резервы
увеличивались в среднем на USD2.5 млрд в неделю, а денежная масса ежегодно прирастала более чем на 50%.
Растущие доходы, приток внутренних и иностранных инвестиций и отсутствие рублевых инструментов накопления
создают избыточный спрос на рублевые активы (в том числе объекты недвижимости).
Рынок сейчас, несомненно, находится во власти трейдеров, а двухсотдневное скользящее среднее значение индекса
РТС (1 975 пунктов) примерно соответствует нынешнему уровню рынка. Мы ожидаем отскока.
--------------------------------------------------------------------
Aton-UniCredit по Казахстану
Казахстанские банки
Предварительная статистика за 2007 год соответствует нашим оценкам
● Казахстанское Агентство по финансовому надзору и финансовому мониторингу опубликовало предварительные статистические данные о развитии банковской системы страны в 2007 году. Суммарный объем выданных кредитов увеличился за год на 48% до KZT8 866 млрд., что соответствует нашему прогнозу KZT8 863 млрд. Другие показатели также в целом совпали с нашими ожиданиями, поэтому мы не планируем вносить изменения в модели оценки стоимости казахстанских банков.
● Мировой кризис ликвидности, на наш взгляд, оказал сильное негативное влияние на банковскую систему Казахстана. Темпы роста выданных кредитов замедлились до 8% во втором полугодии 2007 года по сравнению с 96% в 2006 году и 37% в первом полугодии 2007 года. Во втором полугодии банкам удалось остановить процесс оттока депозитов, поэтому их суммарный объем практически не изменился с августа по декабрь и составил примерно KZT1 450 млрд. ($12 млрд.). Мы считаем, что в лучшем случае в 2008 году темпы кредитования будут совпадать с темпами прироста депозитной базы. По нашим прогнозам, в 2008 году они вырастут на KZT1 208 млрд. ($10 млрд.).
● В худшем случае, если банки не смогут рефинансировать свою внешнюю задолженность, суммарный объем выданных кредитов может сократиться, поскольку банкам Казахстана нужно погасить в этом году кредиты на сумму порядка $12.5 млрд., а в следующие пять лет – еще на $18.2 млрд. Суммарный объем внешней и внутренней задолженности банковской системы практически не изменился во втором полугодии 2007 года и составлял по состоянию на 1 декабря 2007 года порядка $46 млрд. и $40 млрд. соответственно.
● Удельный вес испытывающей трудности строительной отрасли в кредитном портфеле казахстанских банков достиг рекордно высокого уровня в 26.6% против 19.6% на начало 2007 года или 16.1% на начало 2006 года. С другой стороны, качество кредитов строительным компаниям осталось очень высоким (NPL = 1.2%), и это может означать, что отражение некоторых убытков в отчетности еще впереди.
● Мы по-прежнему осторожно относимся к перспективам казахстанских банков и рекомендуем "Продавать" акции Halyk Bank, прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $14.5 (текущая рыночная цена), и "Держать" акции Kazkommertsbank, прогнозируемая цена – $11.5.
Сообщение отредактировал Белый Тигр: 22.01.2008, 22:18:00
Войти
Регистрация
Тема закрыта
Наверх
